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基金推薦:金融界—每次行情啟動 總看到這只“基”

來源:金融界網    時間:2012-03-09 08:47:31

金融界對東吳基金任壯的獨家專訪文字實錄:

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http://fund.jrj.com.cn/2012/03/05162212407966.shtml

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  主持人:東吳行業輪動今年以來持續領跑,成為投資人重點關注的基金。一直以來,你對基金鮮明的管理風格,也讓大家對您管理的這只基金看法不一。請談談您的想法?

  任壯:在我個人理念中,我把“在長跑中為客戶賺錢”放在首位。基金行業目前面臨巨大挑戰,基金經理個人想法與工作價值取向往往不匹配。一般來說,公募基金追求相對收益與短期排名,而其客戶、個人及機構都追求絕對收益,所以公募基金基金經理與客戶最終訴求并不匹配。我覺得,只有為客戶賺錢,實現客戶中長期收益的最大化,才能最終得到客戶認可與品牌定位,并能最終在激烈的行業競爭中勝出。

  因此,我不會為了排名需要而改變既定的投資策略,以持有人收益最大化為原則下,若不顧及自己對后市依舊看好的判斷而提前鎖定投資收益的行為,不符合我一貫的投資理念和風格,所以我會持有自己看好的股票直至達到心理價位。

  主持人:談及公募大家更多的是說基金經理賺取相對收益,這也是目前投資人更家關心的,您怎么看?

  任壯:這一年跑下來,市場總在不斷的波動。2008年大熊市、2009年小熊市、2010年震蕩市、2011年熊市,今年也不知道什么市。但是每年這么排下來,大家整個的排名的邏輯就是太牛的排在前面,也不看你到底給客戶能賺多少錢。這些年下來,實際上給客戶都是輸錢的,賺錢的其實不多。所以我覺得從客戶的角度說,在選擇基金產品的時候,還是要看排名靠前的,為什么排在前面?因為它虧錢虧的少。

  從我來講,每位基金經理投資風格各不相同,有的風格就是在牛市里跑的快,就是比別人能多賺錢。當然,在暴跌的時候,他也有可能比別人跌得多。如果你要問有沒有一支產品市場下跌時它比別人跌得少或者不跌,漲起來又比別人漲的快,我要說可能性不大。因此,我還是建議投資人最好是根據他產品的風格特點,來選擇這個基金。

  主持人:除了剛才談到的在實現管理基金中以“追求絕對收益,長跑中為客戶賺錢”為自己的風格外,您覺得還有哪些管理風格影響這只基金的管理?

  任壯:看一個大的中長期的趨勢,不做短期波段操作也是我的風格。為什么這么說呢?就像我去年、前年這個結構,基本上是非常穩定的。我去年年初30左右倉位,到年末暴跌的過程中加到50就沒有動過,這主要是我的一個中長期的思路決的,而不是更多的看重2011年年底的一個排名。如果看排名的話,肯定就會把倉位降下來了,我也知道去年是熊市,因此,后兩三個月之前我降了倉位,以不至于排名在最后。

  我不適合波段操作,看大趨勢是我適合的風格。我認為拿了像煤炭這樣的股票,未來有比較大的上升空間,甚至超過我原來買的價位,或者說掙更多的錢。從這個角度看,可能就是我投資風格的一個體現,就是不受短期的市場波動和業內排名的影響,做一個中長期的趨勢的把握。

  主持人:您說的中長期是多久呢?

  任壯:我主要看一個市場的大的趨勢, 2011年年初我認為,市場會是全球經濟復蘇下的一個流動性過剩驅動的行情。那么在經濟復蘇階段,市場上的貨幣肯定是一個大的趨勢,雖然央行實行了貨幣的收緊,但是它的收緊動作應該是階段性的,未來還會釋放的。

  主持人:您對之前央行的下調了存款準備金率怎么看?

  任壯:這已是央行第二次下調存準率了,從去年年末開始,溫家寶總理說預調、微調的時候,其實已經驗證了貨幣政策的轉向。所以當時我就覺得,未來全球央行釋放貨幣大的趨勢步調是一致的(包括中國在內),基于對全球流動性過剩大趨勢的判斷,我認為2011年只能作為中間的一個調整周期,后面大的長的周期,我覺得還會持續的。所以這是為什么我看好的大的邏輯,是這樣,就是把握一個中長期趨勢的大的邏輯。

  另外,如果我認為未來市這一波行情走完了,會見底回落的話,那么我也會把這倉位降下來,把結構調整過來。并不是說我就死拿煤炭到底。

  主持人:對未來見底回落判斷,您關注的指標是什么?

  任壯:流動性過剩是驅動這個市場的最主要的一個指標。從現在來看,經濟復蘇可能大家是可以預見的,包括美國經濟復蘇,歐債危機可能會解決,如果這樣的話,出口就不會像國內某些機構想的那么差。那么經濟復蘇流動性過剩,這一波就是一個比較好的投資機會。但是它未來就會有一些不確定的因素,因為我原來有一個觀點,就是影響市場走勢最重要的就是超預期的收益。

  為什么這么說呢?

  如果大家都認為可能會發生的,或者說可以預期的,它都在股價里面反映出來了,那么影響未來趨勢的只有是超預期的因素。2011年上半年擔心的最多的就是通脹,講的最多的就是通脹,關注的最多的就是CPI的指標,而到下半年,大家最擔心的就是經濟增速,那時候經濟已經非常讓人擔心了。擔心到什么程度呢?2008年底到2009年初有了4萬億經濟刺激計劃,2011年以后還會有4萬億嗎?轉型怎么轉?經濟探底了怎么辦?以前都不說二次探底,現在又說二次探底硬著陸。所以說年初我們不擔心事,都在市場的波動中反映出來。因此,站在2012年初的時點上,影響未來的趨勢我覺得也是超預期的因素。

  主持人: 2012年你認為會出現哪些超預期現象?

  任壯:我在研究市場趨勢與行業投資機會時,喜歡獨立研究和思考,不受市場左右。在尋找行業機會時,堅持“拐點投資”思路,期間堅守理念,保持良好心態,不受市場聲音的干擾。判斷2012年市場走勢,我認為,決定市場趨勢的不是目前的一致預期,而是未來可能出現的“超預期因素”。而2012年A股市場在三個方面存在超預期的可能:第一、未來政策力度可能超預期。如果經濟下滑超預期,政策調控放松超預期的概率會高;第二、針對資本市場的政策可能會超預期,如近期呼聲較高的市場改革措施等;第三、流動性寬松力度與資金流動方向可能會超預期。隨著經濟的下滑,中國降低存款準備金率等貨幣政策將出臺,這會顯著提高市場流動性。更重要的是,全球各國都進入流動性釋放階段。此外,隨著其他投資渠道如房地產、民間借貸、信托等泡沫的破滅,逐利資金流入A股市場的概率也在增加,這也將使得A股市場的流動性大大增強。

  我們看到,去年6月和10月的兩波反彈起點2610點和2307點,都沒有形成真正的底部,所以,今年這一波反彈能否突破壓力成為一輪中級行情,是大家非常關注的問題。我認為,今年宏觀經濟面依舊困難重重,但是在經濟轉型的驅動下,正逐漸接近底部。而年初,溫總理‘要提振股市信心’的罕見喊話,以及證監會的一系列股市改革新舉措等,則逐漸形成了估值底、市場底和政策底的重合。不僅如此,未來養老基金、住房公積金以及其他資金有可能入市,都將對市場形成利好政策預期。最重要的是,一旦A股市場形成賺錢效應,將逐步吸引房地產、民間借貸等各類資金回流,這將構成一輪中級行情的最大推動力。

  由于通貨膨脹、宏觀經濟等影響A股的重要因素今年仍然存在較多的不確定性,因此,今年A股市場的“震蕩”特征依然會比較明顯,這也就意味著,短線操作依然存在著較大風險,投資決策還是需要把握中長期趨勢后方可明確。

  主持人:您覺得經濟會硬著陸還是會軟著陸?

  任壯:我一直認為可能是軟著陸的,我認為流動性過剩是一個最大的超預期因素。當然這個流動性過剩不是說央行放多少貨幣,放多少信貸,降幾次存準,而是全球流動性這樣的大趨勢。在2008年金融危機發生之后,為什么A股反彈是最好的?其實就是中國的四萬億經濟刺激的拉動,加上信貸的超放。但那時候歐美沒有一個比較大的動作,歐美邊真正開始行動,是在2010年下半年之后,才推QE1,那時候才是大規模釋放貨幣的時候。但那個時候中國已經有了比較大的通脹預期,所以中國要收緊貨幣。

  新興國家和發達國家的貨幣工具調控是不同步的,現在來看大家基本都同步了。原來一開始加息的國家,包括巴西、印度、俄羅斯、韓國都逆轉了,開始同步釋放貨幣的過程。

  一季度領導人說要預調、微調,我覺得一些產業政策包括貨幣政策釋放都會出來,會直接推動上半年有波比較好的行情。

  主持人:能否具體說一下行情會發生在哪個月嗎?

  任壯:時間上說不準,但對上半年整體偏樂觀,對下半年或者是未來我還是擔心的。

  主持人:如果說你對上半年行情還有市場比較樂觀的話,你可能在倉位的調整或者是行業的選擇方面,覺得哪些存在機會?

  任壯:如果不擔心經濟,或者經濟會出現階段性復蘇,那么流動性相對過剩,我覺得資源品中的煤炭相對比較好一些,易于確定,同時相對估值比較低。另一方面有色存在機會,但有色可能在趨勢上不太好把握。

  主持人:在1月份以來的反彈中,煤炭漲幅較大,你認為這些板塊未來是否仍有上漲空間?

  任壯:近期市場橫盤整理,煤炭股也多數反復小幅震蕩。這一方面是因為前期漲幅較大,需要震蕩鞏固,另一方面則是由于近期美元指數的反彈,導致煤炭走勢出現反復。但我依然非常看好煤炭等資源性產業的價值。

  我堅持自己的投資思路,并繼續堅持如下主線:一、流動性驅動下的“資源型品種”,包括“能源+資源+金融”的煤炭、地產、金融等;二、拉動內需受益行業,其中包括平面傳媒、移動互聯網傳媒等;三、未來存在業績拐點的行業,如稀土永磁等。

  煤炭的估值優勢十分明顯,目前煤炭行業2011年動態市盈率在14倍左右,低于行業歷史均值的20倍。盡管今年受經濟預期影響,許多行業產品價格下行,但是煤炭企業的產品銷售價格依然有保障,不僅重點合同煤價格不受市場波動影響,2012年將允許合同煤價上漲5%,理論上對相關公司業績提升較大,加上不少煤炭公司的資產注入預期比較大,這會從業績增長、外延擴張兩方面提高煤炭股的估值。總體來說,在目前經濟環境下,煤炭上市公司的盈利能力確定,業績有保障。

  主持人:您怎么看有色,重點談談黃金?

  任壯:有色分為貴金屬和基本金屬,還有小金屬。現在賣方可能看好的就是貴金屬,主要指黃金這塊,然后小金屬他們也看好,畢竟是稀缺性品種,但我覺得這些都應該看好。

  影響黃金價格的有很多因素,包括經濟、避險需求,歐債危機解決程度等。黃金擁有金屬屬性、資源屬性、金融屬性,在這個期間,大家可能把它當金融資產的屬性看的更重一些,畢竟美元未來可能會貶值,但是這個說不準。美元與黃金是負相關關系,美國經濟越差,美元走勢越差,黃金就會越好。

  今年上半年我并不是特別看好有色,把握不準。但是部分個股還是可以配置的。

  主持人:除了煤炭、有色,您還看好哪些行業。

  任壯:金融地產是可以的。我覺得未來可能面臨比較大的,就是像消費升級所涉及的相關行業。我比較看好的就是網絡傳媒,未來可能會面臨比較大的一些機會。就金融板塊來說,保險券商機會可能會更好一點。就地產來說,我想等下半年十八大之后再說,看政策方面的調控。

  主持人:您談到了看好消費升級,及把握消費轉型中的投資機會。請具體說明。

  任壯:在消費行業,大家可能更關注傳統的消費品,包括食品飲料、醫藥、旅游商業等。我覺得這些行業再挖掘也挖掘不出什么特別好品種了。就我來看,當前娛樂反而有更多機會,追求精神層次的追求是當前我們各個社會階層有會關注的。特別是在互聯網這個行業,如移動互聯未來可能面臨更大的機會,大家更希望原來通過電視或者是電腦獲取信息的渠道,變成現在以手機實現。未來可能消費娛樂、游戲動漫,加上移動商務還有包括人際交往這些東西都會通過手機,移動互聯來實現。

  主持人:近段時間,觸摸屏相關的板塊也有非常好的市場表現,您怎么看?

  任壯:觸摸屏相關板塊的啟動,我認為主要是智能手機爆發式增長,現在手機價格便宜,更新換代也快,普及應用廣泛將會帶來一些內容商爆發式的增長。這也就是為什么我看好移動互聯媒體的最主要原因。

  主持人:我們注意到,截至去年四季度末,東吳行業輪動基金無論是行業集中度還是持股集中度都比較高,尤其是煤炭等成為您持倉最重的行業,請問這樣配置的邏輯是什么?

  任壯:截至2011年四季度末,東吳行業輪動的權益投資占基金資產比重達93.15%,而在行業配置上,主要是對采掘業、房地產、電子、金屬、非金屬、信息技術等行業進行重配,特別是采掘業集中了51.14%的占比,其中以煤炭為主。

  東吳行業輪動堅持的是“能源+資源+金融”的投資方向,關注煤炭、有色、金融等“資源型品種”,尤其是煤炭板塊。盡管業內傳統觀點仍將煤炭視為周期行業,但在我看來,隨著行業整合重組的深入,投資拉動經濟模式的推進,煤炭行業的周期性特征正日漸淡化,而資源股屬性則日漸增強,加上近年來煤炭需求穩步提升,煤價穩定上漲,資產外延式擴張,在全球流動性過剩、經濟逐漸復蘇的雙重推動下,煤炭股估值存在較大提升空間。

  許多專業投資者以及一直持有本基金的持有人會發現,我所管理的東吳行業輪動基金倉位穩定,而且持股行業集中度很高。這種投資管理風格,讓東吳行業輪動的業績表現彈性較大。但這只是表面印象,從中長期看,通過倉位控制和集中持股策略,使本基金跑贏大盤約15個百分點。這是我始終秉持的風格,因為這樣才能充分體現基金經理的個人理念與投資功力,也讓投資者預期明確。

  我在長期持股過程中,自己承受的心理壓力較大,但堅守理念肯定要付出一定的代價,想要打造一只真正能為投資者賺錢的基金產品不容易。在投資風格上,以扎實的投資研究為基礎,并對自己的投資研究結果持堅定信心,不受市場波動影響,讓東吳輪動成為一只風格鮮明的基金產品。

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